Resumen��

El aumento econ�mico de un territorio responde a diversos componentes, uno de ellos es el Mercado de capitales, que en la zona y especialmente en el Ecuador, ha tenido como propiedades no exponer m�s grande liquidez y los elevados precios de colaboraci�n, teniendo como consecuencia un Mercado de capitales poco desarrollado, limitando de esta forma la colaboraci�n de la inversi�n extranjera directa.

El mercado de capitales es un mercado donde se desarrolla la transacci�n de aparatos financieros a mediano y extenso plazo y donde diferentes agentes acuden en busca tanto de financiaci�n como de inversi�n, todo ello en compa��a de peligros y ventajas que implica el mismo, del mismo modo �surge la oferta y demanda de fondos, el primordial objetivo de este mercado es que, su colaboraci�n en la Bolsa de Valores es de intermediario, canalizando los recursos hacia el inversionista� (Prado, 2014, p. 29).

En Ecuador el mercados de valores est� regido por mecanismo como la Ley de Mercado de Valores que tiene como finalidad, conseguir la canalizaci�n de los recursos hacia las ocupaciones productivas, puesto que tanto las organizaciones del sector privado como del sector p�blico buscan en este espacio una soluci�n para afrontar sus inconvenientes de financiamiento o tener productividad para financiar inversi�n, la que se hace por medio del Mercado de valores y mercado de cr�dito de mediano y extenso plazo.

A d�a presente, el Mercado de capitales en Ecuador es reducido, esto a pesar del incremento que en dichos �ltimos a�os se ha obtenido por parte del sector privado. Adem�s, no ha logrado la consolidaci�n elemental, justamente por la escasa colaboraci�n de capitales empresariales en especial captaci�n de inversi�n extranjera, todo ello a pesar de dar activos de inversi�n que por sus caracter�sticas cuentan con una moneda profundo y estable para los dem�s mercados, siendo este el d�lar. (P�rez et al., 2015)

En la metodolog�a se muestra el an�lisis centrado en una revisi�n bibliogr�fica del efecto del Mercado de capitales en la econom�a ecuatoriana por medio de datos analizados que logran evidenciar la negociaci�n llevada a cabo en hablado mercado con respecto al Producto Interno Bruto, esto ya que la mayor�a de transacciones responden al sector privado que dinamizando as� la econom�a del territorio.

Palabras clave: Mercado de valores; inversionista; desempe�o econ�mico; Ecuador.

Abstract

The economic increase of a territory responds to various components, one of them is the capital market, which in the area and especially in Ecuador, has had the properties of not exhibiting greater liquidity and high collaboration prices, having as a consequence a Underdeveloped capital market, thus limiting the collaboration of foreign direct investment.

The capital market is a market where the transaction of financial devices takes place in the medium and long term and where different agents come in search of both financing and investment, all in the company of dangers and advantages that it implies, in the same way "The supply and demand for funds arises, the main objective of this market is that, its collaboration in the Stock Market is an intermediary, channeling resources to the investor" (Prado, 2014, p. 29).

In Ecuador, the securities markets are governed by a mechanism such as the Securities Market Law, which aims to channel resources to productive occupations, since both private and public sector organizations seek in this space a solution to face your financing problems or have productivity to finance investment, which is done through the stock market and medium and long-term credit market.

At present, the capital market in Ecuador is small, this despite the increase that in recent years has been obtained by the private sector. In addition, it has not achieved elemental consolidation, precisely because of the scarce collaboration of business capital, especially attracting foreign investment, all this despite providing investment assets that, due to their characteristics, have a deep and stable currency for the other markets, being this is the dollar. (P�rez et al., 2015)

The methodology shows the analysis centered on a bibliographic review of the effect of the capital market in the Ecuadorian economy through analyzed data that manages to show the negotiation carried out in the spoken market with respect to the Gross Domestic Product, this since the majority of transactions respond to the private sector, thus boosting the territory's economy.

Keywords: Stock market; investor; economic performance; Ecuador.

Resumo��

O aumento econ�mico de um territ�rio responde a v�rios componentes, um deles � o mercado de capitais, que na �rea e especialmente no Equador, teve as propriedades de n�o apresentar maior liquidez e altos pre�os de colabora��o, tendo como conseq��ncia um mercado de capitais subdesenvolvido , limitando assim a colabora��o do investimento direto estrangeiro.

O mercado de capitais � um mercado onde a transac��o de dispositivos financeiros se d� a m�dio e longo prazo e onde diferentes agentes procuram tanto financiamento como investimento, todos na companhia dos perigos e vantagens que isso implica, da mesma forma � Surge a oferta e a procura de fundos, o objetivo principal deste mercado � que, a sua colabora��o no Mercado de Capitais seja um intermedi�rio, canalizando recursos para o investidor �(Prado, 2014, p. 29).

No Equador, os mercados de valores mobili�rios s�o regidos por um mecanismo como a Lei do Mercado de Valores Mobili�rios, que visa canalizar recursos para ocupa��es produtivas, uma vez que tanto as organiza��es do setor p�blico quanto as privadas buscam neste espa�o uma solu��o para enfrentar seus problemas de financiamento ou ter produtividade para financiar. investimento, que � feito por meio da bolsa de valores e do mercado de cr�dito de m�dio e longo prazos.

Atualmente, o mercado de capitais do Equador � pequeno, apesar do aumento que nos �ltimos anos tem sido obtido pelo setor privado. Al�m disso, n�o alcan�ou uma consolida��o elementar, justamente pela escassa colabora��o de capitais empresariais, especialmente atraindo investimentos estrangeiros, tudo isso apesar de proporcionar ativos de investimento que, pelas suas caracter�sticas, t�m uma moeda forte e est�vel para os demais mercados, sendo este � o d�lar. (P�rez et al., 2015)

A metodologia mostra a an�lise centrada em uma revis�o bibliogr�fica do efeito do mercado de capitais na economia equatoriana atrav�s de dados analisados que conseguem mostrar a negocia��o realizada no mercado falado com respeito ao Produto Interno Bruto, isto desde a maioria das transa��es. responder ao setor privado, dinamizando assim a economia do territ�rio.

Palavras-chave: Mercado de a��es; investidor; performance econ�mica; Equador.

Introducci�n

Los mercados financieros son extensamente conocidos como parte de la econom�a financiera y que sirven como fuente de financiamiento como para organizaciones, gobiernos, individuos y domicilios, adem�s, tienen la posibilidad de clasificar en: mercado monetario y de capitales.

El primero, por medio del mercado de dinero, tiene como papel primordial transportar el ahorro a la inversi�n, v�a la intermediaci�n financiera, con lo que capta recursos del p�blico y proporciona financiamiento de corto plazo con la colaboraci�n de bancos, comunidades financieras, cooperativas y otros intermediarios financieros; en lo que, el mercado de capitales tiene como funcionalidad captar ahorro y financiar inversi�n, la que se hace por medio del mercado de valores y mercado de cr�dito de mediano y extenso plazo, y adem�s juega un papel fundamental tanto en la asignaci�n de recursos como en el aumento econ�mico (Saunders & Millon, 2012; Levine, Loayza, & Beck, 2000; Rajan & Zingales, 1998).

Adicionalmente, el mercado de valores es un segmento del mercado de capitales, en el que se negocian valores (renta fija y variable) entre oferentes (emisores) y demandantes (inversionistas), con el objetivo de permitir la canalizaci�n de los recursos hacia las ocupaciones productivas, sin necesidad de la intermediaci�n de entidades (Superintendencia de Compa��as, Valores y Seguros del Ecuador (SCVS), 2018).

El mercado de valores y la econom�a poseen una interacci�n directa. Garcia & Liu (1999) sugieren que el desarrollo financiero tiene una predominaci�n causal en el incremento econ�mico y que el mercado de valores es un complemento en vez de un sustituto del sector bancario, ya que los intermediarios financieros en desarrollo tienen la posibilidad de fomentar el desarrollo del mercado de valores y que muchas naciones del continente Asi�tico Oriental son ejemplos exitosos.

Adicionalmente encontraron que el aumento del Producto Interno Bruto, la inversi�n nacional y el desarrollo del sector de intermediaci�n financiera son los primordiales componentes que determinan el desarrollo del mercado de valores en Latinoam�rica y Asia. Al final, Demirguc-Kunt & Levine (2004), encontraron que las naciones con mercados burs�tiles m�s desarrollados adem�s poseen intermediarios financieros mejor desarrollados, por lo cual, concluyen que el desarrollo del mercado accionario va de la mano con el desarrollo de intermediarios financieros.

El mercado de valores, mediante la desintermediaci�n financiera, permite el financiamiento a mediano y extenso plazo de los sectores productivos, el que constituye una elecci�n al cr�dito bancario y a menor precio. En esta l�nea, Levine & Zervos (1998) hallan que el mercado de valores juega un fundamental papel en la econom�a nacional ya que moviliza el ahorro interno, ubic�ndolos en campos eficientes de inversiones y atrayendo inversi�n extranjera directa (IED).

En este mercado existe un flujo de aparatos financieros y fondos, por medio de t�tulos valores de renta fija o variable principalmente emitidos por organizaciones privadas o instituciones p�blicas que son comprados por inversionistas, donde las dos piezas buscan obtener una productividad. Adicionalmente, este mercado est� construido por 3 segmentos: el burs�til, extraburs�til y el privado. En el primero las transacciones se realizan por medio de la Bolsa de Valores; otros actores son los intermediarios y las entidades de apoyo.

En este sentido, el mercado de valores toma una enorme trascendencia en las econom�as ya que produce m�s grandes y distintas maneras de inversi�n. Por un lado, los emisores obtienen financiamiento a extenso plazo que les posibilita obtener deuda con un precio menor a las alternativas cl�sicos como lo es el �rea bancaria y que tambi�n les posibilita obtener liquidez para hacer ampliaciones de sus negocios, producir innovaci�n, mejorar procesos productivos, entre otros.

Sin embargo, los inversionistas descubren superiores tasas de rendimiento de sus inversiones a diferencia de las cl�sicos inversiones bancarias a plazo. Adicionalmente, Saunders & Millon (2012) dicen que el mercado de valores da a los consumidores y vendedores la probabilidad de cambiar un activo en efectivo (liquidez).

Adem�s, una de las primordiales propiedades que diferencia al mercado de valores como elecci�n de financiamiento y ahorro de los bancos, es la tasa de inter�s y el plazo. Seg�n P�rez-Manzo, Rivera-Hern�ndez, & Sol�s-Granda (2015) el Mercado de Valores resulta m�s eficiente y eficaz que cualquier otra fuente de financiamiento, debido a que en resumidas cuentas se adaptan a las necesidades de financiamiento e inversi�n de las organizaciones y sus maneras de pago a tasas de inter�s que son m�s grandes respecto de la tasa pasiva para los inversionistas y menores que la tasa activa para los emisores, a plazos m�s prolongados que las que da el sistema financiero cl�sico.

En Ecuador el Mercado de Valores est� poco desarrollado gracias a una marcada tradici�n al financiamiento con deuda a causa de las mismas organizaciones, o sea los peque�os y medianos empresarios son renuentes a presentarse al mercado de valores para financiarse; lo cual es un grave problema de democratizaci�n de los recursos (P�rez-Manzo, Rivera-Hern�ndez, & Sol�s-Granda, 2015).

Del mismo modo, Rosero (2010) menciona que en Ecuador casi no existe mercado secundario, o sea que hay escasa hondura de mercado, lo cual provoca que exista falta de liquidez en el mercado, por lo cual no es viable que un costo emitido en el mercado primario logre ser transado en el mercado secundario para hacer l�quido el mismo, lo cual le resta dinamismo al mercado. Dichos son diversos de los primordiales inconvenientes que adolece el Mercado de Valores en el territorio, no obstante, la mayor parte de organizaciones no invierten en este mercado pr�cticamente por el desconocimiento de las ventajas que este brinda.

Desarrollo

La din�mica de los activos financieros emparejada al dinamismo econ�mico de un pa�s son una parte importante en el desarrollo econ�mico de una naci�n que a decir de Levin y Zervos (1998) el mercado de valores se considera el principal indicador de fortaleza econ�mica y de desarrollo.McKinnon� (1973)� determina� que� al� liberalizar� los� mercados� se� genera� una� profundizaci�n financiera reflejada en la mayor utilizaci�n de intermediaci�n financiera y la monetizaci�n de la econom�a, a la vez permite el flujo eficiente de recursos entre las personas e instituciones a lo largo del tiempo.

Todo ello fomenta el ahorro y reduce las restricciones sobre la acumulaci�n de capital a la vez que mejora la eficacia en la asignaci�n de inversiones mediante la transferencia de capital hacia los sectores m�s productivos.

Es importante indicar que econom�as desarrolladas presentan niveles elevados en indicadores que miden� el� desarrollo� del� mercado� de� valores� tales� como� indicadores� de� tama�o,� liquidez� y concentraci�n,� que� seg�n� Singh� (1997)� existe� una� relaci�n� positiva� entre� las� caracter�sticas macroecon�micas� emparejadas� con� el� desarrollo� econ�mico� y� el� desarrollo� del� mercado� de capitales, pero Yartey (2008) al hacer un estudio comparativo encontr� que los indicadores del mercado de valores en pa�ses en v�as de desarrollo en promedio presentan atrasos con aquellos de las econom�as desarrolladas.

Ecuador presenta rezagos en el desarrollo del mercado de valores, aunque la capitalizaci�n de los mercados en proporci�n del PIB promedio ha sido del 8,6% con peque�as fluctuaciones durante los �ltimos 10 a�os, se observa que la participaci�n de la misma es menor a la existente en otros pa�ses de la regi�n en comparaci�n al 72% de los pa�ses pertenecientes al G-7 y un 95% a los pa�ses de Asia Oriental, que a decir� De� la� Torre� y� Schmukler� (2005) responde a un menor desarrollo y participaci�n empresarial en el mercado burs�til dom�stico.

Por otra parte, para Rosero (2010), el mercado de valores ecuatoriano enfrenta problemas estructurales y coyunturales que afectan su raz�n de ser como es proveer financiamiento de mediano y largo plazo a los sectores productivos.

En primer lugar, el valor de las transacciones totales de las Bolsas de Valores en relaci�n con el PIB, en el per�odo 2007 � 2017 representa un promedio de 10% anual, lo que refleja que existe un mercado reducido.

En segundo lugar, al revisar las cifras del monto negociado en las Bolsas de Valores entre el a�o 2007-2017, se advierte que el 54% de las transacciones son papeles bancarios seguidos por t�tulos del sector p�blico, lo que refleja que el mercado de valores es una manera de fondeo de los bancos y fuente de liquidez para el r�gimen de momento.

En� tercer� lugar,� el� primordial� inversionista� institucional� es� el� IESS,� mismo� que� preserva� una pol�tica de inversi�n del 72%� que corresponde a t�tulos del sector p�blico que tiene una� fuente adicional� de� financiamiento� con� los� recursos� del� IESS� y� el� restante� 28%� aprovechados� por� la zona� privado,� que� en� concomitancia� los� 2� auxilia� a� conservar� la� distorsi�n� por� una inadecuada� asignaci�n� del� ahorro� nacional,� puesto que� recursos� que� tienen que� utilizarse� para� el financiamiento de extenso plazo se colocan en el corto plazo.

De esta forma, al transarse en comentado mercado, con t�tulos de corto plazo bancarios, se produce un impacto de movimiento de fondos debido a que se restan recursos para el financiamiento de mediano y extenso plazo a los sectores productivos, por lo que los bancos tienden a determinar el desarrollo del mercado de valores.� Un impacto parecido causar�a el financiamiento del sector p�blico, a trav�s del mercado de valores, si estos recursos fueran empleados para ser utilizados en gasto corriente y no de inversi�n, perjudicando al incremento econ�mico.

En cuarto lugar, debido a que este es un mercado de valores elitista y limitado por las escasas organizaciones que participan en las transacciones, hay 2 bolsas de valores, una vez que la tendencia mundial es a la unificaci�n de estas.� Estas poseen a partir del a�o 2016 la figura de comunidades an�nimas que inventan ganancias repartidas por diferentes mecanismos y existe poca inversi�n tecnol�gica.

Bajo este escenario desalentador, Ecuador tiene un potencial fundamental de desarrollo en temas de difusi�n, promoci�n e implementaci�n de las ventajas que brindan los mercados financieros y de capitales para el financiamiento del diminuto, mediano y gran empresario.� El� efecto� de� la eficiencia, liquidez, volatilidad y precios de transacci�n se ver�an da�ados en la implementaci�n de dichos mercados por la profundizaci�n en la cultura financiera que redundar�a en producir confianza y� credibilidad� en� los� inversores� para� que� tomen en cuenta� a� dichos� mercados� como� destino� fiable� de inversi�n, a� partir� de� los cuales se financiar�an� proyectos� productivos que generar�n riqueza� y confort gracias a las novedosas l�neas de negocios o crecimiento de las existentes y a la generaci�n de trabajo.

Cabe indicar que desde diciembre de 2008 se han realizado cambios en materia regulatoria de los mercados financieros y de capitales, con base a las reformas del Art. 37 de la Ley de Mercado de Valores por medio de la Construcci�n de la Red de Estabilidad Financiera basada en la Ley Org�nica para el Fortalecimiento y Mejora del Sector Societario y Burs�til misma que en cierta forma optimizaci�n la calidad y colaboraci�n de los mercados que hasta la presente son marginales. Al final, resulta fundamental examinar con cambiantes controlables y que establezcan coincidencias la interacci�n entre el desarrollo del mercado de capitales y el aumento de la econom�a ecuatoriana.�

Al examinar la predominaci�n que poseen las determinantes del incremento econ�mico vinculadas a las cambiantes que la teor�a instituye para modelar el aumento econ�mico real, y al integrar el desarrollo del mercado de capitales se determinar�a el aumento de la econom�a y con ello se podr�a formular pol�ticas encaminadas a su fortalecimiento y desarrollo.

Mercado de Valores en Ecuador

El mercado de valores en Ecuador naci� de la construcci�n de las bolsas de valores de Quito y de Guayaquil, una vez publicada la ley No.111 en el Registro Oficial No. 144 de 26 de marzo de 1969. No obstante, no es sino a partir de que se promulgaron ambas Leyes de Mercado de valores (la primera Ley de Mercado de Valores en el Ecuador, publicada en el Suplemento del Registro Oficial del 28 de mayo de 1993, as� como de la segunda de estas reglas publicada el Registro Oficial No. 367 del 23 de julio de 1998) donde se institucionaliz� el mercado de valores explicando precisamente a los tipos de mercados, incluyendo a intermediarios expertos e individuos jur�dicas, para que se salvaguarde al inversor, mediante la existencia de viviendas de valores bajo la figura de comunidades an�nimas y frente a todo explicando los tipos de operaciones que tienen la posibilidad de hacer con valores de: renta variable, renta fija y los nacidos producto de los procesos de titularizaci�n.

En este sentido, Ecuador ha sido uno de los primeros territorios de Latinoam�rica en implantar una bolsa de valores, empero desgraciadamente no supo aprovechar el liderazgo, y con el pasar de las d�cadas ha sido retrocediendo en este mercado a tal punto, que actualmente pertenece a los mercados m�s incipientes del territorio (Arosemena, 1996).

El mercado de valores en Ecuador en los �ltimos 5 a�os vino aumentando el n�mero de emisores inscritos en la Bolsa de Valores (Guayaquil y Quito) y a la vez un crecimiento en el costo efectivo negociado a partir del a�o 2013. No obstante, en el a�o 2017 el costo efectivo negociado decreci� un 20.6% respecto al 2016 aun cuando comparativamente con el a�o 2013, ha tenido un aumento del 77.7%, demostrando tal cual una optimizaci�n de este mecanismo de financiamiento de las organizaciones en Ecuador de acuerdo con la Tabla 1.

Sin embargo, las colocaciones que se han realizado en el a�o 2017, en el mercado de financiamiento y las emisiones totales aprobadas ascendieron a US$ 686,4 millones, de los cuales US$ 680,9 millones corresponden a renta fija y US$ 5,5 millones a renta variable conforme con la Superintendencia de Compa��as, Valores y Seguros del Ecuador (SCVS) (2018).

Normativas del mercado de valores en Ecuador

Las reformas a la Ley del Mercado de Valores de 1998, incorporadas en la Ley Org�nica para el Fortalecimiento y Mejora del Sector Societario y Burs�til, se hallan en la obra II del C�digo Org�nico Monetario y Financiero, promulgado en el Segundo Suplemento del R.O. No.332 de 12 de septiembre de 2014. Este C�digo ofrece una totalmente nueva composici�n financiera relacionadas con las pol�ticas monetaria, financiera, crediticia, y cambiaria, en la cual se integran cada una de las posiciones y mandatos en un mismo esquema legal. Adem�s, dispuso la construcci�n del comit� de Pol�tica y Regulaci�n Monetaria y Financiera, que en sus ocupaciones est� la de producir pol�ticas de regularizaci�n monetarias y financieras en el mercado de valores (Superintendencia de Compa��a, 2017).

� Las leyes en relaci�n dentro del marco normativo del mercado de valores son:

� Ley Org�nica de Sistema Tributario Interno, con su procedimiento tributario particular al mercado de valores.

� Ley de Compa��as, regula el desempe�o de las entidades que manejan valores econ�micos.

� C�digo Org�nico Monetario Financiero.

El mercado de valores est� regulado por los pr�ximos organismos:

� Consejo Nacional de Valores (CNV), siendo �ste el medio preeminente que se ocupa de dise�ar las diversas pol�ticas y m�todos para los mercados de valores.

� Superintendencia de Compa��as (SC), su funcionalidad es de hacer llevar a cabo a cabalidad las pol�ticas y m�todos implantados por el CNV regulando las ocupaciones que se hacen en los mercados de valores.

Todo lo mencionado basado en la Ley de Mercado de Valores, cuyas reformas se hallan incorporadas en la obra II del C�digo Org�nico Monetario y Financiero, el mismo que ha sido promulgado en el Segundo Suplemento del R.O. No. 332 del 12 de septiembre del 2014 (Bolsa de Valores de Quito, 2017).

En ella est� el manejo de las bolsas de valores en Ecuador. Para lo cual se va a hacer alusi�n a la operatividad de ambas bolsas1 que hay en el territorio, como son: la BVQ y la BVG, para con ello producir una perspectiva objetiva de las primordiales propiedades y desempe�o de su construcci�n, adem�s, mirar su composici�n con los primordiales resultados que se han creado en el desarrollo de sus ocupaciones. Ar�valo y Cobos (2013) se�alan que las organizaciones son una secci�n esencial para el desarrollo de la econom�a y que tienen que disponer de diferentes alternativas de financiamiento e inversi�n: las bolsas de valores son las instituciones que muestran dichas propiedades.

La reforma al mercado de valores

A fin de cambiar el estancamiento del mercado de valores16 producto de los componentes estructurales se�alados es necesario confrontar una reforma integral al mercado para que �ste logre realizarse y llevar a cabo con su papel importante de otorgar financiamiento de mediano y largo plazo a los sectores productivos.

Con ello, se puede contribuir al crecimiento econ�mico y al manejo eficiente, eficaz, profundo y equitativo del mercado de valores.

Los fines de esta reforma difieren seg�n el plazo. Entre los de corto y mediano plazo permanecen:

� Ampliaci�n y dinamizaci�n del mercado

Para ello se necesita actuar en ambas fuerzas del mercado. Por el de la demanda, comprando t�tulos, es importante la acci�n del Banco del IESS para que act�e como banca de inversi�n, hacedor de mercado de valores y dinamizador del mercado secundario. En su operaci�n en el mercado de valores debe utilizar una pol�tica de inversi�n dirigida al financiamiento de mediano y extenso plazo. De igual manera, la CFN, el ISSFA, ISSPOL deber�an continuar esa pol�tica.

Adem�s, deber�a aprovecharse los recursos de los fondos complementarios para inversiones de extenso plazo. Por el lado de la oferta, es fundamental el avance de la cultura burs�til y la aplicaci�n de incentivos tributarios temporales para los emisores e inversionistas condicionados bajo criterios de generaci�n de trabajo, abertura del capital empresas parientes, PYMES, etc�tera.

� Democratizaci�n del capital y financiamiento

�Nuevamente se debe actuar por ambos lados del mercado. Por la demanda, para la democratizaci�n del capital se debe lograr que la inversi�n en el mercado de valores sea elecci�n a la de la banca, de forma que cualquier habitante pueda mercar un t�tulo costo, o los Clubes de Inversi�n, desinversi�n de las empresas a cargo del IESS y comercializaci�n de acciones de las organizaciones incautadas a la banca cerrada y de ocupaciones il�citas.

Para la democratizaci�n del financiamiento, se debe implantar ofertas p�blicas especiales posibilitando un trato diferenciado a las de emisi�n de PYMES, de organizaciones p�blicas y unidades de econom�a famosa y solidaria (ej. Cooperativas) as� como figuras de fondos de inversi�n que permitan financiar proyectos de inversi�n espec�ficos.

� Incremento de la confianza y estabilidad del inversionista

Para ello debe crearse la figura del Defensor del Inversionista, un regulador independiente que tenga suficiente potestad, fortaleza y autoridad para dictar normas, formado �nicamente por autoridades p�blicas, eliminando la captura regulatoria. Una Superintendencia de Valores con un elevado grado t�cnico con capacidad de ejercer supervisi�n de peligros, medidas precautorias y de proteger como un control riguroso y preciso a las entidades de apoyo. Al final aumentar las sanciones por infracciones y delitos en el mercado de valores.

� Modernizaci�n y estandarizaci�n

Esto podr�a ser viable con varias medidas como la construcci�n de una sola Bolsa de Valores, como sociedad an�nima y desmutualizada, con pr�cticas de buen gobierno corporativo que mantenga obligatoriamente un solo sistema transaccional con una plataforma tecnol�gica e inform�tica de �ltima generaci�n.

Emisi�n desmaterializada. Divisi�n de dep�sito y protecci�n de la indemnizaci�n y liquidaci�n de valores por causas de riesgos diferentes. Generar la entidad de Contraparte Central para que cubra los riesgos en estas 2 �ltimas ocupaciones.

Utilizar normas bastante rigurosas para conflictos de intereses y pr�cticas de r�gimen corporativo. Borrar conflictos de intereses y peligros (separaci�n de negocios) de fondos de inversi�n, de la titularizaci�n. Establecimiento de las responsabilidades de los bur�cratas y emplea dos de intermediarios, bolsa de valores y entidades de apoyo.

� Internacionalizaci�n del mercado de valores

Para ello se necesita que los Dep�sitos Centralizados de Valores (DCV) cumplan est�ndares de todo el mundo incluyendo la mitigaci�n de todos los peligros de estas actividades. Desempe�o de una Agencia Numeradora, desmaterializaci�n, convenios entre DCV y c�maras de compensaci�n y liquidaci�n, as� como entre los organismos reguladores y supervisores del mercado de valores.

En el extenso plazo las metas podr�an ser:

� Establecer condiciones y mecanismos para el desarrollo del mercado de valores que permitan el financiamiento a los sectores productivos y contribuyan al desarrollo nacional.

� Desarrollar la desintermediaci�n financiera.

� Canalizar el ahorro nacional de extenso plazo, hacia la inversi�n provechosa de largo plazo.

� Contribuir a la reducci�n de las tasas de inter�s y precios de capital.

� Fortalecer los sistemas regulatorios y de supervisi�n del mercado de valores, crean do con ello confianza dom�stica e internacional.

La reforma integral al mercado de valores no solo necesita de una totalmente nueva Ley de Mercado de Valores sino adem�s una nueva ley de comunidades an�nimas (emisoras), reforma tributaria (incentivos tributarios), cambios en el marco institucional de regulaci�n y supervisi�n del mercado de valores, as� como en el papel y pol�ticas de los inversionistas primordialmente institucionales.

Emisiones de bonos en Ecuador

Seg�n Courty Tarralleras (2010), citado en Moreno, (2014) a�ade que los bonos son �t�tulos o instrumento de deuda, que tienen la posibilidad de contraer los gobiernos y organizaciones con los tenedores de dichos, a cambio de pagos futuros por criterio de intereses y capital� (p.73)

En Ecuador existieron varias emisiones de bonos demasiado relevantes para las finanzas del territorio. En el a�o 1994 se emitieron los Bonos Brady y para el a�o 2000 los Bonos Globales, los cuales fueron un canje de los Bonos Brady por Bonos Globales por causa de la crisis financiera que se manifest� en el a�o 1999 (feriado bancario) mismos que han tenido como finalidad cubrir las deudas, los acreedores de los bonos brandy pod�an canjearlos por dichos bonos globales 2012 y 2030.

Adem�s, Ecuador coloco USD 1.000 millones de bonos soberanos en los mercados de todo el mundo el 28 de enero de 2019, a un plazo de 10 a�os y a una tasa de inter�s del 10,75%, siendo las superiores condiciones para el caso presente externa. (Ministerio de Econom�a y Finanzas, 2019)

Las cambiantes que representan la liquidez del mercado, el ahorro de la casa, la tasa de ahorro, la tasa de incremento del Producto Interno Bruto y la tasa de inter�s se halla que son estad�sticamente significativas con un grado de significancia del 5%, se amonesta adem�s que los coeficientes muestran los signos esperados e inciden de forma determinante sobre la capitalizaci�n del mercado de valores.

Por otro lado, las cambiantes que representan a la inflaci�n y el logaritmo natural de Producto Interno Bruto per c�pita resultan ser no significativos estad�sticamente. Basados en este estudio, se puede manifestar que los coeficientes de cada una de las cambiantes muestran los signos esperados, a exclusi�n del aumento del producto que muestra una interacci�n negativa entre el aumento del producto y la capitalizaci�n del mercado, fortaleciendo de esta forma el supuesto de que el mercado de valores guarda una notable interacci�n con los indicadores macroecon�micos del territorio.

Discusi�n

Una vez llevado a cabo un recorrido te�rico sobre los primordiales ac�pites que son parte de la presente averiguaci�n, se analizar� con en relaci�n a otros datos que permitan comprender la conducta y situaci�n del Mercado de capitales del Ecuador, en seguida se conocer�n los resultados logrados.

Seg�n la BVQ, existe un total de 407 organizaciones inscritas y que participan del Mercado de capitales emitiendo t�tulos de valores seg�n lo cual se sugiere en la tabla 1, sin embargo, el �ltimo registro del Instituto Nacional de Estad�stica y Censos (INEC) hasta el a�o 2019 sugiere que hay 899 208 organizaciones que corresponden a peque�as, medianas y monumentales organizaciones, o sea, menos del 1% de las organizaciones participan de este mercado.

Tabla 1. Emisores Sector Privado Inscritos a Nivel Nacional

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Del total de organizaciones que participan en la emisi�n de bonos, seg�n la BVQ, los sectores econ�micos que m�s colaboraci�n poseen son las del rubro comercial con una colaboraci�n del 31%, seguidas del sector industrial con el 27%, mientras tanto que las organizaciones del sector inmobiliario, as� como mutualistas o cooperativas son las que menor colaboraci�n poseen con un 2% y una participaci�n nula la zona de energ�a y minas.

Concluyendo as� que las organizaciones comerciales ya cuentan con elevados ingresos y poseen m�s grande entendimiento sobre la colaboraci�n en el mercado, figurando de consenso con la BVQ organizaciones como NESTLE, Conjunto el Rosado, Corporaci�n Predilecta, Marathon, en medio de las primordiales.

Gr�fico 1. Emisi�n por sector econ�mico

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

Continuando con el estudio de resultados, se estima primordial poder conocer a partir de otra visi�n el efecto que tuvo el mercado de capital en la econom�a del Ecuador, para eso, se hizo una comparaci�n de los montos negociados y el Producto Interno Bruto en los �ltimos veinte a�os, esto ya que en una econom�a el Producto Interno Bruto es un indicador que posibilita medir el estado de salud econ�mico de una pa�s, o sea, si este est� en aumento, es posible que un territorio tenga buenas protestas en este escenario, lo que sea derivado de los resultados del mercado financiero.

Los resultados logrados en la tabla 2 presentan los montos negociados en el Mercado de valores ecuatoriana, donde es notable una tendencia variable, aportando menos del 11% al Producto Interno Bruto, siendo el 2006 el a�o que m�s aportaci�n otorg� con el 10.39%, esto seg�n P�rez et al., (2015) se deber�a a una �marcada tradici�n al financiamiento con deuda a causa de las mismas organizaciones, o sea sienten desconfianza de ir al Mercado de Valores para obtener financiamiento� (p.10).

Seg�n la BVG (2019), entre los valores p�blicos en su mayor�a negociados son: T�tulos del Banco Central, Bonos CFN, Bonos del Estado, Certificados de Tesorer�a, Certificados de Inversi�n, Notas de cr�dito, Cupones; mientras tanto que los T�tulos de Costo privado son esos que comprenden tanto la zona ben�fica como el financiero.

Tabla 2. Emisores Sector Privado Inscritos a Nivel Nacional

Fuente: Bolsa de Valores de Guayaquil

Una de las primordiales secuelas seg�n (Zambrano Farias et al., 2017) con en relaci�n a las novedosas maneras de financiamiento existentes para las organizaciones en Ecuador, tomando en cuenta existente poco entendimiento sobre distintas alternativas existentes en Ecuador para entrar a una financiaci�n tomando en cuenta justamente el limitado desarrollo del Mercado de valores con el que en la actualidad se cuenta, adicional, est� establecido la reducida informaci�n que existe en medio de las piezas, as� como el no quiero de transparentar de parte de las organizaciones los estados financieros.

Del mismo modo, al examinar los montos burs�tiles con respecto al Producto Interno Bruto (Patricio et al., 2018) dice que dichas variaciones responden a que en la econom�a ecuatoriana, una y otra vez est� dependiendo del costo del petr�leo, tomando en cuenta continuamente el caso de la volatilidad en los ingresos sobre las exportaciones, este se ver� perjudicado sea de manera positiva o negativa, adicional la apreciaci�n del d�lar que producen que los inversionistas busquen derivados financieros una vez que el precio del petr�leo disminuye.

Conclusiones

Existe un v�nculo fuerte entre el desarrollo del Mercado de valores de un territorio y sus tasas de aumento econ�mico como lo reflejan los datos, desde el a�o 2016 el Mercado de valores mantuvo un grado destacable en comparaci�n con �ltimos a�os reflejando que el Producto Interno Bruto evidencie un aumento en el mercado de capitales, generando de dicha manera, m�s grande confianza por los inversores en el Mercado de capitales.

Los bonos en Ecuador provocan un impacto positivo, pues ha ayudado a solucionar la deuda p�blica y dinamizar la econom�a, tomando en cuenta que para los siguientes a�os el Estado tendr� que cancelar los bonos que fueron emitidos, siendo dichos a�os dif�ciles, ya que van a tener que llevar a cabo sus responsabilidades con los acreedores de los diferentes bonos que permanecen por llevar a cabo su fecha tope de cobro.

El Mercado de capitales o de valores es una elecci�n de financiamiento en mercados emergentes sea para organizaciones e inversionistas de un territorio, adem�s podr�a representar parte sustancial de las ganancias del mismo, no obstante, en Ecuador este mecanismo de financiamiento no est� desarrollado por diversos motivos, entre ellos la escasa inserci�n de organizaciones como emisores de valores.

Las organizaciones emisoras en los sectores que cotizan en el Mercado de valores implica el �rea comercial y el industrial siendo las m�s significativa, conformando un papel determinante en la econom�a, la escasa informaci�n que se tiene crea que muchas organizaciones no participen en producir ocupaciones, ocasionando la representaci�n de un 10% del Producto Interno Bruto, lo que ha ocasionado que las compa��as no hayan podido usar los ahorros privados para su capitalizaci�n.

El Mercado de valores en Ecuador ha ido aumentando paulatinamente, aun cuando, el costo efectivo negociado ha crecido, la alteraci�n es solo de un 3% en los �ltimos a�os, por lo cual, el caso en el territorio resulta menos conveniente en t�rminos de desarrollo del Mercado de valores seg�n los montos negociados analizados.

Referencias

1. Banco Central del Ecuador. (2002). La econom�a ecuatoriana de 1999. Obtenido de https://contenido.bce.fin.ec/documentos/PublicacionesNotas/Catalogo/Memoria/1999/cap2.pdf

2. Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019). Sector P�blico. Guayaquil: BVG. Obtenido de https://www.bolsadevaloresguayaquil.com/productos/sectorpublico/SPEne17.pdf

3. Bolsa de Valores de Quito. (2019). Emisores a Nivel Nacional. Quito: BVQ. Obtenido de https://www.bolsadequito.com/index.php

4. Campos, M. (2017). M�todos y t�cnicas de investigaci�n acad�mica. Costa Rica: Universidad de Costa Rica. Obtenido de http://repositorio.ucr.ac.cr/bitstream/handle/10669/76783/Campos%20Ocampo%2C%20Melvin.%202017.%20M%C3%A9todos%20de%20Investigaci%C3%B3n%20acad%C3%A9mica.%20%28versi%C3%B3n%201.1%29.%20Sede%20de%20Occidente%2C%20UCR.pdf?sequence=1&isAllowed=y

5. Dapena, J. (2009). Rol del Mercado de Capitales en el crecimiento de la econom�a: Literatura y evidencia para Argentina. Buenos Aires: Serie Documentos de Trabajo, Universidad del CEMA: �rea: econom�a y finanzas.

6. Demirg��-Kunt, A., & Levine, R. (1996). Stock markets, corporate finance, and economic growth: an overview. The World Bank Economic Review, 10(2), 223-239.

7. Demirguc-Kunt, A., & Levine, R. (2004). Financial Structure and Economic Growth: A Cross-country Comparison of Banks, Markets, and Developments. London, England: MIT Press.

8. Echeverri, M., Sierra, J. P., & Aguilar, J. M. (2015). Operaci�n Burs�til en el Mercado de Renta Fija.Book Publishing Co, LLC. Obtenido de https://books.google.es/books?hl=es&lr=&id=NGzdBgAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA7&dq=renta+fija+en+la+bolsa+de+valores+concepto&ots=lPJbl90B1s&sig=6p-AmYFgmTewrOB-BD0S2Qehb44#v=onepage&q=renta%20fija%20en%20la%20bolsa%20de%20valores%20concepto&f=false

9. Garcia, V., & Liu, L. (1999). Macroeconomics determinants of stock market development. Journal of Applied Economics, 2(1), 29-59.

10. Gitman, L. J. (2009). Fundamentos de investigaci�n (D�cima edici�n ed.). (E. P. Rosas, Ed.) M�xico: Pearson Educaci�n de M�xico, S.A. de C.V. Obtenido de https://www.uv.mx/personal/clelanda/files/2016/03/Gitman-y-Joehnk-2009-Fundamentos-de-inversiones.pdf

11. Gonz�lez, M., & Far�as, P. (2009). Desempe�o operacional posterior a la oferta p�blica inicial de acciones de las empresas chilenas. El Trimestre Econ�mico, LXXVI (3), 751-773.

12. Mikkelson, W., Partch, M., & Shah, K. (1997). Ownership and operating performance of companies that go public. Journal of financial economics, 44(3), 281-307.

13. Mitton, T. (2006). Stock market liberalization and operating performance at the firm level. Journal of Financial Economics, 81(3), 625-647.

14. Ngare, E., Nyamongo, E., & Misati, R. (2014). Stock market development and economic growth in Africa. Journal of Economics and Business, 74, 24-39.

�2021 por los autores.� Este art�culo es de acceso abierto y distribuido seg�n los t�rminos y condiciones de la licencia Creative Commons Atribuci�n-NoComercial-CompartirIgual 4.0 Internacional (CC BY-NC-SA 4.0) (https://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/).